中信证券:五粮液改革红利释放,延续高增趋势
发布时间:2019-08-14

近日,中信证券发布研报点评五粮液(000858) 2019年中报业绩预告点评。研报称,公司预计2019H1收入/净利润壹苹果马网同增27%/31%,符合市场预期。2019...

近日,中信证券发布研报点评五粮液(000858) 2019年中报业绩预告点评。研报称,公司预计2019H1收入/净利润同增27%/31%,符合市场预期。2019年公司全面推进改革,目前看进展顺利,期待公司渠道利润改善释放的增长潜力,维持“买入”评级。

研报同时称,预计2019H1收入/净利润同增26.5%/31.0%左右,符合市场预期。公司预计2019H1实现营收271.5亿左右、同增26.5%,归母净利润93亿、同增31%,预计2019Q2实现营收95.6亿元左右、同增27%,归母净利润28.3亿左右、同增32%,符合市场预期。量价解析: 2019H1普五放量,八代及收藏版上市拉动均价提升。2019H1收入同增27%左右,主要系五粮液产品放量,具体拆分量价看:①销量,预计发货超1.5万吨,同增近20%;②均价,收藏版发货超1300吨,出厂价859元、同增9%; 6月执行部分第八代五粮液计划,出厂价889元、同增13%,预计提价拉动均价同增高个位数。系列酒方面,公司4月清理包括PTVIP等多款高仿产品,并在6月整合成立了新的系列酒公司,统筹管理公司系列酒品牌,聚焦资源,未来有望突破系列酒收入瓶颈。

中信证券研报在展望五粮液未来时指出,2019 年改革持续验证成功,期待渠道利润改善释放公司增长潜力。我们认为,本轮五粮液改革顺利有以下三个原因,①坚实的品牌基础:五粮液是国内第一浓香品牌,坚实的品牌力助力公司拉升价盘,保证改革顺利推行;②全面坚定的变革:改革路径清晰,年初至今坚定推行品牌&渠道改革,品牌端,清理系列酒品牌、推出八代五粮液及超高端501新品,助力品牌价值回归;渠道端,建设数字化营销体系,导入控盘分利模式提升终端掌控,严惩违规经销商;③较好的外部环境:茅台量少、批价高企。展望下半年,挺价是公司工作核心,公司严控发货节奏,目前7代已停止渠道供货,8代按月打款,批价提升至950-960 元,渠道库存维持1个月左右。同时公司通过数字化系统增强渠道管控力,严厉处罚低价串货行为,7月份处罚20多家违规经销商。公司规划8月10日起渠道出货价将从959元提高到1006元,终端指导价提高到1399元,在严格的放量节奏控制以及渠道价格管控下,结合公司品牌价值的回归,预期公司将大概率实现挺价目标,期待公司渠道利润改善带来公司增长潜力的释放。

研报给出的投资建议为:维持2019-2021年EPS预测为4.31/5.15/5.80元,现价对应PE为27/23/20倍,维持“买入”评级。